cq9电子官方cq9电子官方英国巴菲特基金Fundsmith在年度股东大会上，由特里·史密斯和朱利安·罗宾斯回答了8个最富争议的投资线.

　　和往年一样，特里站在伦敦会议厅略带玩笑地说出那句熟悉的话：“如果你听了我说的话就去买入，那责任是你的。”

　　尽管从2010年11月成立以来至2024年底，Fundsmith的股票基金累计回报率为607.3%（年化14.8%），长期相当不错了。

　　这场年度大会持续100分钟，由Sky News伊恩·金（Ian King）主持，特里·史密斯与朱利安·罗宾斯一问一答，覆盖投资哲学、市场趋势、公司个案，风格依旧犀利，观点依旧穿透。

　　在AI、减肥药、关税、估值泡沫与被动浪潮搅动市场的当下，这样一场不追热点、只谈原则的股东会，显得格外珍贵。

　　全场没有一句市场预测，没有任何“下一只十倍股”的承诺。特里只重申他那三个老掉牙却越用越笃定的原则：“买好公司、不付高价、尽量不动。”

　　但每一条原则背后，藏着他对企业质量的定义、对估值的冷静判断、对“动得少”的理解深度。

　　菲利普莫里斯、诺和诺德、联合利华——这三家公司分别因为ESG、估值和管理的争议成为全场焦点。特里没有绕过这些“棘手”持仓，而是一一讲出背后逻辑。这正是他的风格：投资不是找没有争议的公司，而是敢于在争议中看清价值。

　　听了全程，忍不住把其中特别有意思的讨论环节摘录出来，包括特里和朱利安互相补充、默契十足的对答，都很有意思。是我们在了解投资管理人时喜欢看到的真实的一面，何况fundsmith一直在

　　聪明投资者（ID：Capital-nature）追踪的海外机构名单中，很多观点、原则可以相互映照。Enjoy it～

　　英伟达、苹果、微软、Meta……这些“巨兽”撑起了指数的表面繁荣，而那些没有被纳入宠儿名单的公司，哪怕经营良好，也逐渐被边缘化。

　　聪投注：自由现金流收益率 = 企业自由现金流/当前市值，换句话说，这个指标衡量的是：你以当前价格买下这家公司，每投入一块钱，能“收回”多少现金流。

　　亚马逊这四家科技巨头的资本开支总和为640亿美元；到了2024年，这个数字飙升到2100亿美元；预计到2026年，将进一步突破 2800亿美元。

　　乐购（Tesco）在2010年前后的例子：当时乐购每年EPS每股盈利都在增长，但资本回报率却一路下滑。

　　聪投注：这其实揭示了一个深刻的财富积累逻辑——长期真正的财富增长，来自企业保留盈利并在内部以高回报率再投资。优秀的公司这样做，会比你拿到股息再去寻找其他投资标的，获得更快更稳的复利复合。）

　　聪投注：“番茄酱瓶子理论”是特里的经典比喻——前面摇半天没反应，突然一下子哗啦流出很多。这种股票往往前期波澜不惊，但一旦市场认同，回报往往集中兑现。