凭我个人的感觉，真正参与QDII溢价炒作的玩家和参与微盘股炒作的玩家本质上是一类人，甚至，和寒武纪的玩家也是一类人。

　　每当A股行情一般，或者权重股缺少赚钱效应时，CQ9资金都会选择一些潜在的标的做多。

　　所以，QDII-ETF的整体溢价水平，基本和沪深300的走势是个负相关。

　　所以场内QDII更好的买点，反而是A股脉冲行情，资金抛售QDII追涨老A时，去做个抄底。

　　我手里的少数美股QDII都是924那波折价时接过来的，既享受了指数本身的上涨，又享受了折价到溢价的上涨，非常舒适，当然最近也都卖光了。

　　正如橡树资本，霍华德马克斯最新备忘录《再议泡沫》提到的，在当前这种高估的水平买入标普500，十年后的回报可能在±2%之间。

　　美股后面可能会进入一段震荡，借此消化估值，要么会找一些理由调整一波，再进入新一轮牛市，但不管哪种情况，顶着高溢价去抢QDII结果大概率不会好。

　　霍华德马克斯在备忘录里再次引用了一句话，“当投资者忘记企业利润的年增长率为7%时，往往会陷入麻烦”。

　　这话的意思是，大家会错以为高成长、高景气很容易维持，可以消化股票的高估值，结果往往都不怎么好。

　　关于这一点2020-2021年的海天味业、中国中免以及宁德时代，已经看到了，不知道会不会在英伟达身上再见到。

　　主要是美股这波牛市静态估值虽然看着高，但大部分真是以eps，也就是盈利为基础的上涨，所以标普500能一牛再牛。

　　如上图所示，驱动美股7巨头上涨的盈利占了很大部分，跟7巨头一比，标普493反而估值上涨的影响多了一点。

　　而且同样的，日股TOPIX，2024年的牛市也是建立在盈利驱动下，这种牛市的可持续性，会更高。

　　第一，2024 年，投资者向美国 ETF 投入了 1.1 万亿美元，创历史新高，2024年，流入规模最大的ETF产品见下图。

　　第二，2024年家庭以及非营利组织持有美股的比重达到了一个创纪录的41.6%。

　　持续上涨的美股，抬高了美国的资产价值，也就提高了消费能力和财富效应，美股越涨，账户钱越多，越敢消费，经济越好。

　　但市场担心的也是，万一美股有波动，会否带来消费部门的负反馈，这种从资产价格波动作用于消费的负反馈，这几年我们是，很有体会的。

　　在货币政策和股市治理上，美国政府会优先考虑美股的利益，只要一跌，不管是政府还是美联储，都会百般呵护，送春风，送温暖。

　　2019年华为被列入了美国的“实体名单”，导致其不能预装谷歌移动服务（GMS），这意味着华为在海外市场出售的手机，在原厂设置下不能使用谷歌邮箱、Youtube、谷歌支付等谷歌应用和服务。

　　未来中国企业出海面临的这种扰动会越来越多，也希望国家能在力所能及的范围内予以保护，保护核心公司的利益和估值，也是保护中国资产的定价权。

　　你想要的年终折扣都在这儿~下周二晚19:00！来直播间！北落与你不见不散！