你好，今天继续讲《资本金融学》。上一期我们讲到，中国A股不是一个有效市场，里面存在信息不对称、市场操纵。也正是由于这些市场特性，A股的股票价格，经常偏离真实的价值，很容易形成泡沫。不仅会对投资者造成严重损失，还会影响整个金融系统的稳定。因此，如何防范、应对股市泡沫，就成为了投资者和监管者必须面对的课题。今天，我们就来聊聊这个线.泡沫是怎么形成的？

　　我们都知道，所谓泡沫指的是，资产价格的暴涨远远超出了其真实价值。而它的破灭，又意味着价格的暴跌，远远低于资产的真实价值。

　　一般来说，一个完整的泡沫周期，大致会经历萌芽期、膨胀期、疯狂期、破灭期，CQ9以及衰退期五个阶段。我们以美国次贷危机为例，来简单地了解一下这个过程。

　　上个世纪90年代，美国的房地产市场开始起步，一些早期投资者入场推动了房价的上升。这就是萌芽期的标志：在一个新的市场机会上，有投资者开始布局。萌芽期通常比较隐蔽，因为这时价格涨得并不多，也没有什么媒体关注，所以市场情绪相对理性。

　　但很快，一些大机构，比如银行、投行、机构投资者也会发现这个机会，由于处于市场早期，它们会增加对市场前景的乐观预期。比如，投行的分析师会给出乐观的分析，银行会放宽贷款的条件，机构投资者会拿出真金白银，于是市场就进入了膨胀期。标志就是，大机构纷纷入场。他们推动了房价进一步上升。

　　如果只到这一步，还不会产生严重的泡沫，直到一些主流媒体开始报道房价上涨的趋势，大肆传播早期投资者的造富神话。于是，一些从来不投资的人，甚至压根没有还款能力的人，也纷纷去银行贷款，跑步进入房地产市场。因此，市场交易量急剧增加，房价的上升曲线也变得陡峭，但新的投资者还在不断入场，他们对价格持续上涨都充满了信心，这时，市场就进入了疯狂阶段。标志是，市场持续地吸纳资金，把所有可能的资金，都吸纳了进来。在这之后，没有新的资金注入，购买量减少，单边购买行情无法维系，房价基本上就到头了。

　　一些敏锐的投资者这时会选择抛售资产，把风险转嫁出去。当这样做的人越来越多时，市场就形成了恐慌效应，所有人都想赶在房价跌下来之前，把房子卖出去。这就是泡沫的破灭期。市场的信心几乎在一夕之间崩溃，导致房价进一步下跌，甚至跌破了它的建筑材料费。