【导语】2024年三季度中国EPS市场震荡下跌，但依然处于近五年同期相对高位。成本变化、大宗共振、供需转变等因素阶段性释放影响力。进入四季度，成本承压、供需预期转弱等因素或继续形成困扰，EPS市场或面临高位压力，不乏震荡走低的可能。

　　2024年三季度中国EPS市场震荡下跌，但依然处于近五年同期相对高位。截至9月30日收盘，浙江市场EPS普通料三季度均价10614元/吨，同比上涨10.06%，环比下跌1.10%。在此阶段，上游苯乙烯市场重心下探形成重要的趋势指引力，大宗共振、供需结构变化等因素阶段性释放影响力。三季度高点出现在7月3日的10850元/吨，低点出现在9月12日的10375元/吨。主要的影响逻辑如下：1、上游苯乙烯市场在纯苯下跌、需求恢复不及预期等因素影响下价格不断探低，成本重心下移，趋势指引力不容忽视。2、国际原油期货价格震荡下跌，纯苯高估值修复下行，大宗市场形成弱势共振。3、下游需求由淡季转入旺季，供应亦有结构性偏紧现象，对价格形成阶段性底部支撑力。

　　季度均价变化趋势显示，2024年三季度EPS价格环比波动幅度小于原料端。苯乙烯上下游产业链中环比跌幅最大的为国际原油及纯苯，跌幅均在6%以上。大宗弱势共振力对EPS市场情绪端形成弱势拖累。原料方面，作为EPS直接上游原料的苯乙烯市场均价环比跌幅达到1.78%，但EPS市场在需求由弱转强以及现货供应结构性偏紧等因素托底下跌幅仅为1.10%。由此来看，虽然成本趋势指引力较强，但供需改善则对EPS价格波动幅度形成影响。

　　成本走低，三季度EPS行业盈利能力提升。三季度原料苯乙烯市场呈现震荡走低的趋势，成本形成拖曳力量。据

　　监测数据显示，截至9月30日收盘，江苏苯乙烯三季度均价为9405.19元/吨，环比下跌1.78%，因此EPS行业成本重心下移。虽然EPS市场跟随成本沉浮，但由于季度内场内现货供应阶段性结构性偏紧状态叠加需求由弱转强等因素，幅度并未完全到位，致使两者之间价差环比略有放大。据

　　监测数据显示，EPS普通料三季度平均理论毛利在209.20元/吨，环比增加33.51%，同比增加1421.49%。

　　三季度国内EPS总供应量环比减少2%，一度形成供应结构性偏紧现象，对价格形成底部支撑作用。三季度国内EPS供应量环比下降，其中国产量环比减少2.19%，进口量预计变化有限。7-8月份受需求淡季、持续出货不畅等因素影响，部分EPS企业装置出现降负甚至短停现象。进入9月份则在中秋假期以及部分装置计划外停产等因素影响下产量增幅有限。由图6也可以看出，三季度EPS行业整体开工负荷环比下降，而阶段性供应偏紧的现象也对价格形成较强的托底作用。另外，由于国内EPS行业存在产能过剩的现象，进口量相对有限，对价格影响力较弱。

　　三季度国内EPS市场总需求先弱后强，“金九”需求恢复不及预期，但部分领域消费回暖形成提振。EPS市场需求主要分布在泡沫包装及建筑保温两大领域，与家电、房地产市场息息相关。7-8月份中国EPS市场需求处于传统淡季，叠加高温、雨季、跌势等因素影响，下游持续采买力不足，难以对价格形成有效提振。但随着“金九”来临，市场业者试探性入市补库增仓，交投活跃度阶段性回暖，但整体复苏不及预期。三季度再度迎来第二轮“以旧换新”补贴政策，带动市场消费积极性有所升温。据中华人民共和国海关总署数据显示，家用电器包括空调、冰箱、洗衣机、电视机、微波CQ9电子炉等8月出口量同比增加18.1%，1-8月累计同比增长23.6%，其中空调出口同比增幅达到40%，冰箱同比出口在21%。建筑行业来看，竣工面积累计同比降幅继续扩大，对于行业后周期建筑保温产品EPS的带动作用不足。

　　三季度EPS市场跟随成本震荡下跌，但在供需阶段性偏强等因素支撑下跌幅相对有限。四季度上游苯乙烯市场或难掩疲态，不乏呈现震荡走弱的可能；随着需求淡季的来临，EPS市场供需结构或逐步转弱，亦难以对价格形成持续性支撑作用。

　　成本端，在国庆假期间国际油价连续上涨以及宏观消息面强劲利好等因素共同作用下，上游苯乙烯市场一度冲高上扬，但随着金融市场逐步回归理性，苯乙烯市场再度着眼成本及供需驱动，价格开始高位回落，后市或延续趋弱整理的态势，关注行业内大规模装置检修动态的后续影响力；11-12月份随着需求量收窄等因素影响，市场或难掩疲态，价格不乏继续震荡下滑的可能。

　　需求端，虽然前期随着政策释放，消费市场有所升温，大型终端亦表现出采购意愿，但随着近期市场高价维系日渐吃力一定程度冲击下游买盘持续跟进积极性，刚需采买及消化库存再度占据主导。另外，11-12月份北方建筑保温市场需求将进入传统淡季，用量逐步萎缩直至停滞，消费重心将向南部转移，但泡沫包装需求难以完全弥补北方建筑保温需求量缺失，整体终端采购力将呈现由强转弱的局面。

　　供应端，四季度EPS市场供应结构性偏紧的现象或逐步得到缓解，对价格底部支撑作用不乏转弱的可能。首先，随着天津鼎金（20万吨/年）新装置的投料产出，四季度供应体量呈现增加的趋势。再次，随着北方建筑保温市场需求的逐步萎缩，EPS市场货源不乏出现北货南调的局面，竞争压力或将继续升级。再次，业者仍需密切关注部分计划外停车装置的后续复工生产情况。

　　综合来看，成本或震荡走弱、供需由强转弱等因素综合影响下，未来三个月EPS市场或偏弱运行，价格存在走低风险。